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Il recente crollo dei prezzi delle azioni e dei rendimenti del Tesoro degli Stati Uniti non era collegato ad alcuna prova diretta che l'economia statunitense  fosse avviata ad  una doppia recessione.Il Crollo è 'stato trainato principalmente dai timori di una crisi del debito sovrano europeo che potrebbe potenzialmente portare ad un fallimento bancario massiccio e  ad un collasso dell'economia della zona euro. Con l'Europa già debole, un crash finanziario probabilmente porterebbe  l'economia in ginocchio, il  che a sua volta,  trascinerebbe in basso  l'economia statunitense. Il grafico qui sopra (clicca per ingrandire), che confronta l'indice S & P 500 al suo omologo della zona euro, illustra le dinamiche. Il  recente declino dello Stoxx è altamente correlato (0.85) al  calo dell'indice S & P 500, ma l'indice Stoxx è sceso quasi il 20% in più rispetto al S & P 500 negli ultimi sei mesi. Se gli investitori sono in preda della  paura qui, sono in vera e propria  crisi di di panico in Europa.

Come mostra il grafico qui sopra (clicca per ingrandire), un default/ ristrutturazione  del debito greco con i sui 500 miliardi di dollari di  debito è una conclusione scontata, l'unico problema adesso è quanto  grave sarà la sforbiciata. La probabilità di un default / ristrutturazione portoghese ($ 225 miliardi di debito) o irlandese ($ 160 miliardi di debito)  è minore, ma comunque una sforbiciata  di qualche grandezza è prevista. Le probabilità di un default italiano non sono molto superiori a quella di un rated societario  BAA, ma la dimensione del debito italiano in circolazione (2.300 miliardi dollari) è ciò che fa rabbrividire  il mercato . Scegli delle sforbiciate , anche relativamente piccole sul debito totale di questi quattro paesi (poco più di 3.000 miliardi dollari) e forse Spagna (920.000 milioni dollari), e ci  troveremmo  con perdite che potrebbero spazzare via il capitale (circa $ 600 miliardi) delle 20 maggiori banche d'Europa  , che insieme  detengono proprio i  $ 4 mila miliardi di debito dei PIIGS. I numeri fanno paura davvero.

Questo grafico (clicca per ingrandire) dei differenziali di swap offre qualche consolazione. Differenziali di swap in Eurozona sono piuttosto alti,  segnalano serio rischio sistemico e il tentativo degli  investitori per evitare il rischio della  controparte bancaria, ma non sono catastroficamentei elevati comealla fine del 2008. Inoltre, i differenziali di swap Stati Uniti rimangono a  normali bassi livelli, il che è una buona indicazione che le banche statunitensi sono quasi del tutto al riparo dalle conseguenze di un default del debito sovrano della zona euro.

Mi riferisco di nuovo ad un post  che ho fatto un mese fa, in cui sostengo che "la maggior parte degli effetti negativi del troppo debito sono già accaduti." Il denaro preso in prestito dalla Grecia, Italia, et. al.,  è già stati sperperato in attività non produttive. I governi hanno abusato delle risorse scarse, ed è per questo che  le loro economie sono relativamente deboli. Default  non portane cessariamente a economie più deboli, dal momento che il debito è un gioco a somma zero: la ristrutturazione del debito greco significa una perdita per il possessore del debito, ma un guadagno per il governo greco, dal momento che è sollevato del peso dei suoi debito . L'economia greca non si ridurrà solo perché ci sarà il  default, ma è ancora piena di gente, uffici, fabbriche e macchinari che torneranno  a produrre. La cosa peggiore per la minaccia di un default è che tutti vogliono evitare di prendere la perdita, e la paura e il panico possono produrre un rallentamento economico, questa è la fase  in cui versa l'Europa è in questo momento. L'unica cosa buona che sicuramente scaturisce  da questo è che i governi saranno costretti a riformare le loro abitudini di spesa. L'era del grande governo sta lentamente volgendo al termine.